Квадра снова разочаровывает

Квадра снова разочаровывает
Чистая прибыль Квадры за первое полугодие 2013 года по МСФО составила 88,2 млн рублей, что почти в 5 раз ниже аналогичного показателя за прошлый год, сообщила компания.

Квадра – генерирующая компания, последняя среди отчитывающихся по МСФО, представила финансовые результаты за первое полугодие 2013 года в соответствии с международными стандартами. Показатели в целом не радуют: так, чистая прибыль сократилась почти в 5 относительно аналогичного показателя прошлого года.

Прирост выручки по итогам 6 месяцев текущего года составил 10% – с 20,86 до 23,02 млрд руб. при этом основные составляющие – доход от продажи электроэнергии и мощности и тепла выросли в диапазоне 7-16% г/г, а прочие доходы сократились на 11% г/г. Причинами роста выручки можно назвать индексацию цен на электроэнергию , мощность и тепло с 1 июля 2012 года – в среднем на 13,5%, 15% и 10,5% соответственно. Также произошел ввод некоторых объектов по ДПМ, который также обусловил рост активов Квадры на 7% г/г. Речь идет о завершении реконструкции Ливенской ТЭЦ и строительство на Новомосковской ГРЭС ПГУ мощностью 190 МВт.

Операционных расходы Квадры выросли в целом на 12% г/г, слегка опередив рост выручки. Рост произошел из-за изменений цен на топливо, а также в связи с ростом цен на рынках электрической и тепловой энергии, которые приобретаются для перепродажи. При этом интересно отметить, что амортизационные отчисления по итогам первого полугодия сократились на 45%. Причиной этому стало изменение средневзвешенного остаточного срока полезного использования с 11 до 25 лет при переоценке основных средств Квадры. Среди статей расходов стоит отметить также бумажную – начисление резервов, что связано с долгами лишенных статуса гарантирующих поставщиков ряда сбытовых компаний в течение первого полугодия текущего года. В частности, речь идет Смоленсэнергосбыте, Тулэнергосбыте, Брянскэнергосбыте, Курскэнергосбыте, статусы которых выставлены на аукцион.

Таким образом, операционная прибыль Квадры упала на более чем 40% г/г – с 899,7 млн до 533,3 млн руб.

Увеличение финансовых расходов объясняется увеличением долговой нагрузки Квадры в результате привлечения заемных средств для финансирования инвестпрограммы. Так, долгосрочные займы увеличились с 9,9 млрд руб. до 13 млрд руб. г/г или на 32%. Краткосрочные займы при этом изменились незначительно.

В итоге чистая прибыль сократилась с 432,2 млн до 88,2 млн руб. или на 80% г/г. На мой взгляд, искать причины слабых результатов Квадры стоит не только в неденежных убытках, но и в целом в слабой операционной эффективности. Так, операционная рентабельность едва превышает показатель в 2%, а рентабельность чистой прибыли и вовсе стремится к нулю. На фоне остальных компаний сектора, отчитывающихся по МСФО за полугодие и показавших далеко не блестящие результаты. Квадра выглядит довольно слабо. В целом это можно назвать следствием плачевной ситуации в зарегулированной теплогенерации, которая характеризуется низкой платежной дисциплиной и отсутствием методов по борьбе с ней, а также отсутствием экономической эффективности тарифов на тепло.

Позитивными моментами для Квадры могут стать новые заявления о консолидации и продаже доли Прохорова в компании, которые недавно весьма ощутимо поддержали котировки теплогенератора. Также ожидается, что до 22 октября в Госдуму будут внесены предложения по принципам тарифного регулирования в теплоснабжении с учетом экономически обоснованных цен на тепло, до 1 декабря – предложения по целесообразности разрешения свободных договоров в сфере теплоснабжения, до 1 ноября – предложения по размеру доходности на инвестированный капитал в сегменте. Возможно новая модель теплового рынка, введение которой планируется уже во втором полугодии 2014 года, выведет сегмент из кризиса?

Позитивным моментом может стать появление экономического эффекта от введения мощностей в феврале этого года, а также в связи с более отдаленным вводом в эксплуатацию в 2014-2015 годах парогазовых установок на Дягилевской ТЭЦ (Рязанская область), Алексинской ТЭЦ (Тульская область), Воронежской ТЭЦ (Воронежская область) и Курской ТЭЦ-1 (Курская область). Стоит отметить, что все проекты осуществляются в рамках ДПМ, что говорит о гарантированности возврата инвестиций в них.

В течение торгового дня после публикации результатов акции компании просели на более чем 1,5%, что, впрочем, учитывая низкую ликвидность бумаг Квадры, не является критичным. На мой взгляд, в среднесрочной перспективе полугодовые результаты МСФО, от которых не ждали ничего впечатляющего, учитывая слабые показатели отчетности по РСБУ, не будут оказывать значительного влияния на цену акций компании.



ПОДПИШИСЬ СЕЙЧАС НА Telegram Россия и Украина Новости: Спецоперация Z и будь в курсе новостей!
Оцени новость:




Также смотрите: 

Украина готова пойти навстречу РФ в газовом вопросе

Казаньоргсинтез до 2017г потратит 6 млрд руб на обеспечение стабильной работы