Кто-то скоро купит Квадру

На вновь появившихся новостях о продаже Михаилом Прохоровым своей доли в Квадре цена на акции компании во время торгов 19 февраля взлетела на 28%, до 0,002598 руб. за бумагу. В связи с этим произошла приостановка торгов акциями эмитента в основном режиме. Позже торги были возобновлены, а цена скорректировалась до 0,0025 руб. за бумагу.

Напомню, что в последний раз новость относительно возможной продажи доли в Квадре Группой Онэксим, которая в сумме прямо и опосредованно владеет порядка 81% в генерирующей компании, обсуждалась в середине сентября. Тогда ФАС одобрила приобретение офшором Прохорова 30%-й доли в Квадре, чтобы Группа могла консолидировать свой пакет для последующей продажи стратегическому инвестору. На этот же раз стали известны возможные покупатели доли в компании — потенциально ими могут стать Интер РАО и французская компания EDF, которые могут купиь долю совместно. Французы оперируют на российском электроэнергетическом рынке через дочернюю структуру EDF, которая управляет Томской распределительной компанией. Было также упомянуто, что цена сделки будет выше рыночной, что и вызвало шквал спекулятивных покупок. Однако в Интер РАО заявили, что сама компания не интересуется покупкой Квадры, а лишь консультирует по этому вопросу иностранных коллег.

Известно, что еще в 2008 году EDF пыталась купить Квадру, но эта попытка успехом не увенчалась. В 2011 году Интер РАО не смогла приобрести данный актив из-за запрета антимонопольных органов. Присматривался к Квадре и Газпромэнергохолдинг.

Если на закрытии торгов 18 февраля капитализация Квадры составляла 3,825 млрд руб., то на конец торгов 19 февраля она достигла уже 5,05 млрд руб. Таким образом, доля в 81% акционерного капитала увеличилась в рыночной стоимости с 3,098 млрд руб. до 4,09 млрд руб.

На мой взгляд, переход контроля над Квадрой от Онексима к таким компаниям как EDF или Интер РАО мог бы значительно повысить эффективность деятельности генератора, который сейчас находится не в лучшей форме. Полугодовая отчетность по МСФО оказалась очень слабой даже на фоне далеко не блестящих результатов компаний-аналогов. Причины кроются не только в больших неденежных убытках, но и в целом в слабой операционной эффективности Квадры. Так, операционная рентабельность по итогам полугодия едва превышает показатель в 2%, а рентабельность чистой прибыли и вовсе стремится к нулю. Таким образом, я считаю, что Интер РАО и EDF, имея собственный довольно успешный опыт работы в тепловой генерации, способны вывести компанию из плачевного состояния. Также, например, Интер РАО, взяв под свое крыло Квадру, могла бы помочь урегулировать ситуацию с долгами, так как сама имеет низкую долговую нагрузку. Однако приобретения полного контроля Интер РАО над Квадрой ожидать не стоит: ФАС по-прежнему будет против, да и у Интер РАО есть свои собственные проблемы, которые еще требуют проведения большой работы.

В ближайшее время на фоне появления других подробностей относительно возможной сделки акции Квадры могут испытать спекулятивный подъем в цене (особенно ввиду низкой ликвидности этой бумаги). Однако в более долгосрочной перспективе я бы порекомендовала воздержаться от инвестиций в акции этой компании.

Екатерина Шишко, “Инвесткафе”